文/懂酒哥

懂酒哥在细说酒业三大内卷上篇中，提及低端白酒企业的话语权还在进一步降低，反映在营业收入和净利润上，行业内比重持续下滑，成为岌岌可危的边缘酒企。

酒行业的第二、第三内卷，懂酒哥看到了金枫酒业业绩下滑，在黄酒圈中颓废。而即便跟上酒行业朝阳趋势的广誉远、海南椰岛，也并未坐上盈利快车，两份业绩预告均是亏损收场……

表：2021年业绩亏损的5家酒企

来源：Choice、懂酒谛

金枫酒业：黄酒不入主流圈，年亏损超过千万

酒行业的第二大内卷是跟对流行趋势，白酒是主流受众群体。而不太合群的酒品，诸如黄酒，这个受众暂时看不到成长的迹象，在存量市场下，企业盈利能力也越来越差。

懂酒哥有一感受，小众又逆趋势的品种，这种商业模式持续盈利比较困难。就拿驾驶来说，现在市面上见得比较多的是自动挡汽车，很少见到手动挡汽车。诚然，那些手动挡汽车发烧友们，会称赞其在山间坡道自在驾驶，行驶省油等诸多方面具备优势。但市场眼睛是雪亮的，手动挡汽车在绝大多数路段操作非常复杂，劣势项明显多于优势项，自动挡车取代手动挡车是大势所趋。

至于酒行业，黄酒相对于白酒是小众品种，这从上市公司营业收入和净利润占比中可直观感受到两者的巨大差距。2021年前九月，白酒行业19家公司共实现营业收入2385.5亿元，而黄酒古越龙山、会稽山和金枫酒业3家公司仅实现营业收入19.04亿元，黄酒只占到白酒的千分之八。作为黄酒龙头的古越龙山实现营收10.98亿元，放在白酒公司中排名第18名，是非常倒数的位置，只高过8.33亿元的天佑德酒。

表：白酒与黄酒行业营收对比

来源：Choice、懂酒谛

另外，观察白酒和黄酒行业的趋势，更是一种凄凉。上市白酒企业2019年实现营收2533.58亿元，体量非常大但还是增长趋势，2020年达到2692.28亿元。而黄酒2019年为29.3亿元，低基数按理来说有增长潜力，但2020年萎缩近20%跌至24.09亿元。

从营业收入来看，金枫酒业是三家黄酒企业中最低，2021年前9月为4.14亿元，不足古越龙山的一半。在本来内卷的酒行业，还排不到头部，亏损也就找上门来。公告显示，金枫酒业预计2021年亏损在1000万元至1350万元之间，扣非后净利润亏损1600万元至1950万元之间。

对于2021年亏损超过千万元，金枫酒业表示，一是主营业务影响。2021年受散点疫情持续性影响，黄酒区域性存量市场竞争愈发激烈，公司收入规模增长不足。受原材料成本上升及产量减少影响，单位生产成本增加。公司总体费用支出同比保持稳定。

二是非经营性损益的影响，预计非经常性损益净额为590万元，较2020年下降 84%。下滑原因是去年包含终止确认预计负债及全资子公司上海石库门酿酒有限公司出售三处地上建筑物相关事项的处置收益。

朝阳趋势不代表盈利趋势：广誉远、海南椰岛亏损，养生酒赛道行不行？

随着人民生活水平的提高，酒行业消费上已从粗放式品酒，越来越追求健康、品牌、质量等因素，价格弹性带也在抬升。消费升级反映在国内人均GDP上，十年来人均GDP每年都在攀升，2010年为30675.98元跨步至2020年的71828元。人均GDP按照美元计算，也正是突破10000美元大关。虽然，国内人均GDP增速相较2010、2011年时期17.16%、10.40%的增速，下降至目前7.49%和2.42%的年增速，但保持正增长，并未出现拐点。

图：国内人均GDP

来源：Choice、懂酒谛

在人均GDP不断提升，酒业消费升级的大背景下，有健康长寿和养生保健主题的养生酒，无疑是走在了符合未来发展趋势的酒品赛道上。现在市场也一致认为，随着步入中老龄社会，大家对保健越来越重视。

单看保健酒中劲酒一年销售上百亿元，而单瓶以几十元为主，可见消费人群及消费量有多大。而随着消费升级，几百元，上千元的高品质保健酒，也将越来越受到人们欢迎。

但从酒企上市公司来看，把握发展趋势，还真不代表真金白银的趋势。有养生酒业务的海南椰岛和广誉远，2021年成绩均不太理想。

资料显示，海南椰岛的保健酒业是公司核心产业，主导产品椰岛鹿龟酒、椰岛海王酒在全国享有盛誉，“椰岛”品牌价值在行业内名列前茅。其中，椰岛鹿龟酒的酿泡技艺入选海南省非物质文化遗产。

海南椰岛发布2021年度业绩预亏公告称，预计公司去年亏损5500万元至6500万元之间，预计去年扣非后亏损8000万元至9000万元之间。对于亏损，海南椰岛表示，重塑椰岛品牌，稳步推进鹿龟酒、海王酒和白酒的战略布局，通过各种广告宣传及会议推广等形式加大对产品及品牌的宣传力度。2021年产生的广告及会议推广费较大，但产品的市场效益存在滞后性，故年度产生较大经营亏损。

无独有偶，进军白酒业务的广誉远，2021年业绩预告也不理想，药酒没有想象中好。公司预计2021年亏损3.30亿元左右，预计扣非净利润亏损3.61亿元左右。

对于2021年预亏，广誉远提及，受国内疫情零星散发不断，终端药店客流下降，为促进应收账款清收和降低渠道库存，公司根据市场客观情况，结合产品在各区域的实际销售情况，适当控制发货，使得营业收入出现下滑。另外，受原材料价格普遍上涨的影响，以及不同毛利产品销售结构占比的变化，综合毛利率较2020年有所下降。

另外，广誉远还表示，为了应对疫情影响客流下降，以及医保控费、处方药政策监管等不利影响，公司加大市场各类形式多样的营销活动投入，使得终端营销、动销费用和品牌建设费用投入持续加大，导致销售费用大幅增加。

海南椰岛连续多年亏损，新赛道可能过于竞争

海南椰岛是一家盈利能力不佳的企业，2016年以来就有四年净利润亏损，2016、2017年和2019年，分别亏损3525万、1.06亿、2.68亿，2021年预计亏损上限5500万元。

图：海南椰岛2016年以来年度净利润

来源：Choice、懂酒谛

作为白酒营业收入、净利润靠后的企业，海南椰岛主要以低端白酒为主。养生药酒虽然是未来发展趋势，但新事物也面临更多竞争对手，头部企业市场占有率不高，市场份额争夺加剧。过于竞争的行业，会有价格战，进入壁垒也并非太高，盈利能力也没有预期的好。

对于酒行业的内卷，弱势企业是低端酒企，受众群体非主流的黄酒，还有相对不成熟的养生酒。也就是这种内卷，看得到行业发展趋势：白酒为消费主流，产品不断从次中端向中端靠拢，中端向高端靠拢。另外，符合未来趋势的酒品，恐怕也只有头部企业拿捏地比较好。