大家好，我是量子熊猫，2月7日大A迎来了牛年的第一个交易日，虽然大盘高开平走收涨超2.03%，但是其他主要指数均高开低走勉强收红，外盘趁A股休市连嗨了几天，等A股开市了却连涨一天都这么玄乎，整体表现越来越男足化。

其中表现最好的还是银行股，正如熊猫去年12月13日文章所说，稳经济预期下得买银行，2022年虽然投资很难，但是其中还是有一些主线是可以挖掘的，打新文章中就不再过多赘述啦，具体可以参考阅读《2022年最强投资主线（系列一）》等文章。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年2月8日可申购新股分析

华兰疫苗（301207）：

企业基本情况：

全称“华兰生物疫苗股份有限公司”，主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。

已上市的产品主要包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）以及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗等；

已获批准临床试验或已通过临床待注册上市的产品主要包括人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗、冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗、H7N9流感病毒裂解疫苗、H7N9流感全病毒灭活疫苗、吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗、重组冠状病毒肺炎疫苗（重组人5型腺病毒载体）等；

处于临床前研究阶段产品包括新型冠状病毒灭活疫苗（vero 细胞）、冻干鼻喷重组新型冠状病毒减毒活疫苗，产品布局覆盖流行性感冒、流行性脑膜炎、乙型肝炎、狂犬病、百日咳、白喉及破伤风等多种疾病。

是的你没猜错，这货就是华兰生物（002007）分拆出来独立上市的疫苗板块子公司，疫苗大家都很熟悉了，我们主要看看基本面情况。

从具体营收结构看，公司99%以上的主营业务收入来自于疫苗产品，其中绝大部分又以流感疫苗为主。

其他疫苗收入主要为ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）的销售收入，其他收入为子公司太行禽业将不符合疫苗生产标准的鸡蛋和淘汰鸡只对外销售的收入。

2018至2020年，华兰疫苗流感疫苗批签发数量分别为852.3万剂、1,293.4万剂和2,315.3 万剂，占比分别为52.77%、42.02%和40.16%，市场占有率为同行业排名第一。

从市占率情况看处于逐年下滑趋势，参考招股说明解释原因为国内疫苗需求增大，传统疫苗企业增大产能同时其他疫苗企业也纷纷入局，导致疫苗生产企业也疫苗产量快速增长，导致行业竞争加剧。

可见虽然行业处于增长态势，但行业格局并不好，龙头企业的日子也不太好过。

至于新冠疫苗方面，一共走了三条研发技术路线，其中灭活疫苗正在申请临床实验，腺病毒载体疫苗正在临床试验阶段，鼻喷疫苗正在申请临床试验，总体来说走得比较慢。

由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为疫苗，可比上市企业分别为康泰生物（300601）、智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、康华生物（300841）、金迪克（688670）、百克生物（688276）。

发行情况：

企业当前市值204.77亿元，新发行市值22.8亿元，发行价格56.88元，发行市盈率25.31，PE-TTM19.66x，顶格申购需要6.5万元市值。

对比疫苗行业PE-TTM为29.22x，对比康泰生物PE-TTM为44.06x，对比智飞生物PE-TTM为19.15x，对比沃森生物PE-TTM为85.76x、对比康华生物PE-TTM为30.18x、对比金迪克PE-TTM为25.31x、对比百克生物PE-TTM为73.36x。

业绩情况：

2021年营业收入预计为194,106.32万元至266,896.18万元，相较2020年度的变动幅度为-20%至10%；

归属于母公司所有者的净利润预计为73,992.73万元至101,740.00万元，相较2020年度的变动幅度为-20%至10%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为71,021.69万元至97,991.95万元，相较2020年度的变动幅度为-21%至9%。

2020年营业收入242,632.89万元，2019年营收104,898.82万元，2018年营收80,273.82万元，年复合增速为73.86%。

2020年扣非归母净利润89,900.87万元，2019年扣非归母净利润35,832.87万元，2018年扣非归母净利润21,208.98万元，年复合增速为105.88%。

以往营收和利润超高速增长，但2021年则出现了较大下滑，细分来看以往业绩增长主要在2020年，营收和利润都取得了翻倍增长，参考营收结构主要为2018年国内独家上市的四价流感病毒裂解疫苗销量大幅提升所致。

但是在该类疫苗销量大幅提升的情况下，市占率却出现了较大幅度下滑，因此未来营收的高速增长存在一定的风险，从2021年预期业绩看已经有所反映。

2018-2020年度，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂和 2,062.4万剂，复合增长率100.66%，批签发量占比分别为100.00%、86.10%和61.41%。

具体毛利率方面，2018年到2021年上半年主营业务毛利率分别为84.23%、84.71%和89.40%和94.83%，呈现持续上升态势，主要原因在于四价流感病毒裂解疫苗毛利率的持续提升。

不过需要注意的是2021年上半年超高毛利率主要由于会计准则原因，即2021年出售疫苗为2020年已生产但尚未出售的流感疫苗，按照公司流感疫苗采用的存货跌价准备计提政策，上述疫苗已于2020年12月末全额计提存货跌价准备，因此公司2021年上半年销售的流感疫苗对应的营业成本为0，对应的毛利率为100%。

跟同业对比来看处于中上水准，不过由于疫苗细分品类及毛利率差异较大，可比性不是很大。

从公司基本面看赛道不错，以往业绩、利润和毛利率持续高增长，主要原因得益于其2018年独家四价流感病毒裂解疫苗，但是从2021年业绩和市占率纷纷下滑情况看，似乎红利期正在逐渐消失。

从发行情况看，创业板发行，发行价格略高，不过发行市盈率不高，PE-TTM看也不高。

最后汇总如下，基本面有下滑趋势，发行情况还行，其实从行业和可比企业PE-TTM看，已经对增长风险有所体现。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

申购建议说明：

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

以上就是本篇的全部内容，有空记得点赞和关注~我们下一篇见。