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这是Jeffrey的第38次上市公司估值分享。

以显示面板为主的端口器件业务是京东方的主要收入来源；据群智咨询数据，2018年全球显示器面板出货量1.51亿台，同比增长10.2%；从出货量看，公司2018年出货3770万台，同比增加15.6%，成为最大显示器供应商。

四师兄采用至少三种估值方法，对其现阶段市值进行测算，估值结果系个人研究结果，对他人不构成投资建议。

方法一：市净率

重要假设：

（1）公司经营状况保持稳定；

（2）可比公司市净率估值合理。

分析过程：

公司当前每股净资产为2.49元，当前市净率1.59，近5年最高市净率2.77，最低市净率为1，平均市净率为1.57，当前市净率百分位为60.52%。

A股上市公司中，显示面板制造的代表有京东方、深天马、维信诺和TCL集团。

当前可比公司市净率水平：深天马1.18、维信诺1.5、TCL集团1.71，平均值1.46。

预计不同情形的市净率得出对应每股价格，再根据总股本347.98亿计算总市值。

乐观：公司盈利增速较快，给予公司1.7倍市净率，则每股价格为2.49*1.7=4.233元。

中性：公司盈利增速一般，给予公司1.5倍市净率，则每股价格为2.49*1.5=3.735元。

悲观：公司盈利增速较慢，给予公司1.3倍市净率，则每股价格为2.49*1.3=3.237元。

结论：

方法二：市盈率法

重要假设：

（1）公司经营状况保持稳定；

（2）可比公司市盈率水平估值合理。

分析过程：

京东方属于重资产、周期性的行业，实际上市盈率法不太适用，但还是可以与同行业可比公司对比来看一下。

当前可比公司动态市盈率：深天马23、维信诺-277、TCL集团15，剔除维信诺的平均值为19。

而京东方当前动态市盈率达到了55倍，远高于可比公司。

公司三季报每股收益只有0.053元，同比下滑45.36%。基于此，我们保守估计全年每股收益在0.07左右。

结合中证指数网当前所属行业平均市盈率37，预计不同情形的市盈率得出对应每股价格，再根据总股本347.98亿计算总市值。

乐观：给予公司55倍市盈率，对应每股价格为0.07*55=3.85元。

中性：给予公司37倍市盈率，对应每股价格为0.07*37=2.59元。

悲观：给予公司19倍市盈率，对应每股价格为0.07*19=1.33元。

结论：

方法三：市销率

重要假设：

（1）公司经营状况保持稳定；

（2）可比公司市销率水平估值合理。

分析过程：

当前可比公司市销率：深天马1.04、维信诺8.16、TCL集团0.58，剔除维信诺的平均值为0.81。

而京东方当前市销率1.22，同样高于可比公司。

公司三季报营收为857亿元，同比增长23.4%。到这里不难发现，公司营收增加，但利润是下滑的，说明营收并没有转化成利润，所以给公司的市销率应该低一些的。

我们预估全年营收为857/3*4=1142.67亿元，预计不同情形的市盈率得出对应市值，再根据总股本347.98亿计算每股价格。

乐观：给予公司1倍市销率，对应市值为1142.67*1=1142.67亿元。

中性：给予公司0.8倍市销率，对应市值为1142.67*0.8=914亿元。

悲观：给予公司0.6倍市销率，对应市值为1142.67*0.6=686亿元。

结论：

估值总结：

综上所述，去除极端价格后，Jeffrey认为京东方的合理估值区间为900亿到1300亿元，对应每股价格2.59元到3.74元。

公司目前市值1378亿、股价3.96元，四师兄任务是高估的，向下调整的概率很大。

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